由于今年國務院推出了一系列政策改善光伏電站項目的盈利，資本對于光伏電站的投資意愿不斷增強，國內裝機量也呈現持續幾年的高速增長。未來分布式需求進一步啟動將帶來行業更持續的增長。而公司作為行業龍頭，隨著行業高速增長，公司也將有望持續受益。

1.雙輪驅動國內光伏市場大規模爆發

市場空間廣闊，雙輪驅動國內市場爆發。自從11年國內光伏地面電站標桿電價出臺后，地面電站建設量大幅增長，行業經歷了3年高速增長，復合增速超過100%。而今年出臺了光伏分布式補貼，行業有望再度延續此前的高速增長，復合增速仍保持在30%的水平。根據國家能源局統計，全國建筑物可安裝光伏發電約3億千瓦，僅省級以上工業園區就可安裝8000萬千瓦，潛力巨大。因此，分布式光伏的政策逐步完善將有望帶來國內光伏市場的又一輪高速增長。

2.今年政策配套也大超市場預期

政策推進加速，能源結構調整的起點。雖然光伏發電成本這幾年正以難以想象的速度在下降，但是由于光伏發電的成本仍高于傳統能源，因此補貼和政策配套仍是必不可少的，因為從長期來看，光伏是有希望大規模替代傳統能源的解決方案。

3.分布式項目理論收益率相當可觀

政策強推分布式，理論盈利能力非?？捎^！今年可謂是分布式光伏真正的起點年：電網的大力配套、補貼電價出臺、分布式細則出臺都在很大程度上有效推動了分布式光伏的大發展。根據我們的收益率模型測算，如果年發電小時為1000小時，光伏售電價格0.85元/度，用戶消納100%測算，項目內部收益率可達15.32%，盈利能力相當可觀！但其存在幾個前提假設在一些項目上仍存在不確定性，如用戶消納比率、屋頂資產租賃、光照條件的穩定性仍需要細則給予進一步規范。隨著未來政策進一步完善，分布式光伏將有望迎來跨越式的發展。

逆變器業務：量、利雙升帶來高速增長

1.國內市場高速增長帶來公司出貨量快速提升

行業春暖公司花開，龍頭受益行業高增長。國內市場高速增長帶來公司出貨量快速提升。由于今年國務院推出了一系列政策改善光伏電站項目的盈利，資本對于光伏電站的投資意愿不斷增強，國內裝機量也呈現持續幾年的高速增長。未來分布式需求進一步啟動將帶來行業更持續的增長。而公司作為行業龍頭，隨著行業高速增長，公司也將有望持續受益。

2.國內市場競爭格局改善帶來今年份額提升及盈利改善

國內市場競爭格局改善帶來今年份額提升及盈利改善。公司是國內最早從事逆變器行業研發及生產的企業，主導起草各項技術標準，因此份額也持續在35%以上，但由于09年行業出現爆發式增長的同時，無數資本涌入行業形成大量的中小廠商，為了避免導致光伏組件的前車之鑒，公司主動發起價格戰，價格一年時間降了約50%，單季度凈利率也由11年四季度的19.67%降到12年四季度的2.21%。以短期利潤下降帶來了更優化的產業格局，根據走訪了解的情況，國內原先一些領先的競爭對手已經逐步退出。公司今年的份額也出現較為明顯的上升。由于產業格局的改善及成本的下降，公司凈利率也由12年四季度的2.21%回升至13年三季度的11.02%，且仍在持續回升。