2017年3月上市的寒銳鈷業，憑借鈷行業景氣度的大幅提升，成為了二級市場追捧的對象，股價更是從14.94元最高上漲至343.48元。而上市無望的騰遠鈷業，則無奈選擇了委身于科陸電子。

“大股東很想將企業運作上市，但受到IPO企業被否的相關政策影響，才計劃將所持股權出售，最初定下的評估價格在35億元左右。”贛州一位接近贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司（下稱騰遠鈷業）的金融業人士4月12日告訴記者。

在今年1月23日發審委會議上，出現了“審7否6”的一幕，騰遠鈷業不幸便在其中。2月份，證監會明確指出，對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業在IPO被否決后至少應該運行3年才可籌劃重組上市。

直至本周，科陸電子和廈門鎢業的兩則公告才透露出了騰遠鈷業的動向。

廈門鎢業公告，公司收到參股公司騰遠鈷業發來的《致股東的函》：騰遠鈷業首次公開發行股票申請未獲通過后，其實控人羅潔、謝福標、吳陽紅擬將其控制的騰遠鈷業65.57%股權轉讓給科陸電子（002121），轉讓完成后，科陸電子將成贛州騰遠控股股東。贛州騰遠鈷業100%股權預估值為人民幣39億元，科陸電子有以同等條件收購贛州騰遠剩余股權的意向。截至公告日，廈門鎢業持有騰遠鈷業1140萬股股份，占騰遠鈷業股份總數的15%。

21世紀經濟報道記者注意到，雖然業務結構存在差異，但是2014年、2015年期間騰遠鈷業營收、利潤體量與寒銳鈷業基本相當。

如今，兩家公司卻命運各異。2017年3月上市的寒銳鈷業，憑借鈷行業景氣度的大幅提升，成為了二級市場追捧的對象，股價更是從14.94元最高上漲至343.48元。而上市無望的騰遠鈷業，則無奈選擇了委身于科陸電子。

騰遠IPO“慢半拍”

企業掌舵人對資本市場的把握，一定程度上也決定了企業究竟能夠走多遠。

相關數據顯示，騰遠鈷業2014-2016年營收分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為2653萬元、573萬元和5038萬元。

反觀寒銳鈷業的同期營收則為7.6億元、9.3億元和7.4億元，同期凈利潤為3017萬元、2839萬元和6657萬元。不難看出，雖然騰遠鈷業盈利能力稍遜于寒銳鈷業，但兩家公司體量相差有限。

但是，由于進入資本市場的時間點不同，兩家公司如今命運卻產生了極大差異。2015年6月便進入IPO流程的寒銳鈷業，如今已經成為滬深兩市的明星股。

“如果從業務結構上看，兩家公司可比性有限。寒銳鈷業主要產品為鈷粉，公司是全球三大鈷粉生產商之一，而騰遠則是國內主要的鈷鹽生產商，產品以氯化鈷、硫酸鈷為主。”中國有色金屬工業協會鈷業分會副秘書長孫永剛4月12日表示。

據他介紹，鈷粉應用領域為硬質合金，與新能源汽車行業關系有限，而硫酸鈷則是三元電池前驅體的原料，同時氯化鈷下游產品為四氧化三鈷，該產品主要用于生產鈷酸鋰，下游為3C等高密度電池。

即便騰遠鈷業與新能源汽車行業契合度更高，但是在今年1月的發審委審核過程中，公司卻因為安全生產、業績波動大和關聯交易占比高等問題被否。

“發行人存在較多的關聯方及關聯交易，其中持股5%以上股東廈門鎢業既是客戶又是供應商。”彼時證監會發審委指出。

數據顯示，2014年、2015年、2016年，騰遠鈷業向廈門鎢業及其子公司銷售鈷產品金額分別為1.28億元、1.14億元和1.38億元。對于騰遠鈷業亦在招股說明書中直言，“未來存在繼續擴大的可能性。”

另一方面，A股市場的政策環境發生了變化，IPO審核越發嚴格。

2017年9月，電解液生產商珠海市賽緯電子便因客戶集中而未能成功過會，同期還出現了新能源行業上市公司再融資被否的情況。

上述背景下，趕了個“晚集”的騰遠鈷業無奈折戟，更何況當時還是“審7否6”的慘烈局面。

實際上，近兩年IPO被否企業，轉投上市平臺的案例十分普遍。

兩度沖擊IPO未果的龍蟒鈦業，2016年便曾出售給佰利聯，這場行業老大下嫁行業老二的交易，至今仍讓業內費解。

更有意思的是，合并后的新公司龍蟒佰利（002601.SZ），如今再次計劃將2017年IPO被否的四川安寧鐵鈦收入囊中。

科陸電子“小九九”

值得注意的是，科陸電子在年報中曾經做出過“2018年是動力電池行業調整年”的判斷，為何如今又要啟動對騰遠鈷業的收購？

或許，上市公司本身也抱有“抄底”的想法。對所有IPO折戟的企業而言都面臨著一個問題，那就是出售資產時很難獲得一個很好的價格，騰遠鈷業也不例外。

相關數據顯示，2017年上半年，騰遠鈷業扣非后凈利潤為2.74億元，同期毛利率為47.39%。

雖然騰遠鈷業將其歸結為“2017年以來MB鈷金屬市場報價的大幅上漲，公司在鈷金屬報價較低的區間進行備貨所致，具有一定的不可持續性”，但是2017年鈷業景氣度大漲卻是不爭的事實。

由于科陸電子還未披露騰遠鈷業的詳細財務數據，其全年利潤情況尚無所得知。但是，即使騰遠鈷業2017年凈利潤為3.9億元，此次增值也不過10倍。

“這個價格不算高，目前A股IPO的發行定價在20倍PE左右，甚至部分公司還要超過這一水平。”西藏琳瑯投資總經理王琳4月12日評價稱。

通過此次收購，科陸電子一方面可以快速獲得并表收益，另一方面也對公司現有的新能源業務形成有效補充。更為重要的是，科陸電子將成為根正苗紅的“鈷概念股”，君不見寒銳鈷業、華友鈷業（603799.SH）股價走勢之彪悍。

更何況，如今鈷產品價格仍在不斷上行。

中泰證券研究所數據顯示，4月首周，MB高級鈷、低級鈷價格續創新高，其中高級鈷價格已經漲至43.7美元/磅（折合人民幣71.1萬元/噸）。

“2017年鈷價的上漲，來自于對未來供需緊張的預期，而如今預期已經成為事實，尤其是年初至今的上漲，確實有真實需求存在。”上海一位曾向騰遠鈷業供貨的貿易商4月12日告訴記者。

據她介紹，雖然鈷價不斷上漲，導致國內下游接受度不高，采購也變為按需采購，但是剛性需求仍在，現在國外鈷價要高于國內，所以很多企業都是產品外銷，國內市場整體保持穩定。

“現在氯化鈷、硫酸鈷比電解鈷的價格還要高，已經漲破70萬元/噸，雖然金川也上調了電解鈷價格到70萬元，但是市場成交普遍在67萬至68萬元之間。”上述貿易商表示。

“鈷價的上漲，會引發三元電池中鎳使用占比的提升，從而產生替代效應。但是大面積推廣仍需要技術突破。同時，即使單位用鈷量有所下降，但是新能源汽車的總需求卻在不斷上升。”孫永剛分析指出。

他認為，國內鈷價主要跟隨MB價格運行，而Cobalt27等國際資本方買入低價鈷后，將一部分產品轉變成了庫存，從而起到了穩定國際鈷價的作用，“暫時還看不到MB鈷價回落的可能。”