根據(jù)百川網(wǎng)，十一月中旬以來(lái)，磷酸鐵鋰正極公司發(fā)函漲價(jià)，目前行業(yè)均價(jià)由最低的3.3萬(wàn)元/噸提升至3.5萬(wàn)元/噸，提升幅度約2000元/噸。

●漲價(jià)原因：上游碳酸鋰漲價(jià)，價(jià)格傳導(dǎo)至中游價(jià)格上漲。根據(jù)百川網(wǎng)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已上漲至4.52萬(wàn)元/噸，較年中底部已有3000-4000元/噸上漲，我們測(cè)算鐵鋰正極成本上漲約1000元/噸。碳酸鋰漲價(jià)受供需兩端拉動(dòng)。需求端，全球新能源車旺季需求提升，年末有望搶裝沖量；供給端，冬季鹽湖提鋰受阻，海外上游礦山部分關(guān)停等致使供給收縮。

●漲價(jià)影響：價(jià)格向下傳導(dǎo)，增厚鐵鋰正極公司利潤(rùn)。自下而上看，當(dāng)前產(chǎn)量利用率較高，上半年疫情催生部分行業(yè)產(chǎn)量關(guān)停，預(yù)計(jì)上游漲價(jià)。自上而下看，鐵鋰正極約占鐵鋰離子電池成本20%，而三元正極約占三元電池成本35%~40%，電池廠商對(duì)鐵鋰正極價(jià)格波動(dòng)的接受能力更強(qiáng)。

●鐵鋰正極價(jià)格復(fù)盤(pán)：逐年下降，近期成本端承壓大。因行業(yè)內(nèi)重要玩家產(chǎn)品差異化縮小，供給過(guò)剩加劇，疊加上游碳酸鋰價(jià)格降低，近3年鐵鋰正極價(jià)格逐年下降。目前鐵鋰正極價(jià)格處于盈虧平衡點(diǎn)附近，近期碳酸鋰持續(xù)報(bào)價(jià)上漲帶來(lái)較大成本壓力，可能導(dǎo)致鐵鋰價(jià)格進(jìn)一步上浮。

●供需分析：產(chǎn)量過(guò)剩持續(xù)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量緊俏，需求起量正當(dāng)時(shí)。2020年預(yù)計(jì)有效產(chǎn)量約為20萬(wàn)噸，下游約12萬(wàn)噸需求；2021年預(yù)計(jì)有效產(chǎn)量約為30萬(wàn)噸，下游20萬(wàn)噸需求。2021年不排除出現(xiàn)小公司實(shí)際有效產(chǎn)量低于理論產(chǎn)量的現(xiàn)象，行業(yè)可能持續(xù)處于供需緊平衡。

●漲價(jià)影響：價(jià)格向下傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)將增厚鐵鋰正極公司利潤(rùn)

自下而上看，當(dāng)前上游漲價(jià)有望增厚中游LFP環(huán)節(jié)利潤(rùn)、主因當(dāng)前產(chǎn)量利用率較高，上半年疫情催生部分行業(yè)產(chǎn)量關(guān)停。根據(jù)我們測(cè)算，關(guān)于1萬(wàn)噸年產(chǎn)量的產(chǎn)線，產(chǎn)量利用率達(dá)50%-60%即可盈利，目前行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司產(chǎn)量利用率可達(dá)80%，除去部分設(shè)備檢修基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。上半年山東、浙江金華部分產(chǎn)量關(guān)停，導(dǎo)致行業(yè)有效產(chǎn)量降低。同時(shí)因動(dòng)力鋰電池1-2年的長(zhǎng)認(rèn)證周期，尾部產(chǎn)量很難在短時(shí)間內(nèi)新增有效供給。

自上而下看，電池廠商對(duì)鐵鋰正極價(jià)格波動(dòng)的接受能力較強(qiáng)。三元正極占電池成本約為35%-40%，而鐵鋰正極占電池成本約為20%，假設(shè)鐵鋰正極漲價(jià)25%，關(guān)于電池廠商而言，總成本僅上漲5%，影響有限。

●成本拆分：完全成本約3萬(wàn)元/噸，德方納米存在成本優(yōu)勢(shì)

鐵鋰正極成本拆分：目前碳酸鋰平均約4萬(wàn)元/噸，單噸LFP用量約為0.245噸；磷酸鐵約1.2萬(wàn)元/噸，單噸LFP用量約為0.8噸；此外加上電費(fèi)、水、折舊等，以上三部分各占約1萬(wàn)元成本，正極單噸完全成本約為3萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)若在3.5萬(wàn)元/噸售價(jià)下公司將處于盈虧平衡或微利的狀態(tài)。

德方納米采用硝酸鐵工藝，相比大部分廠商用的磷酸鐵法，在工藝上有成本優(yōu)勢(shì)。從合成方法看，液相法的純度、低溫性能、容量好于固相法，目前固相法成本約3萬(wàn)元/噸，而全液相法（水熱法）成本較高，約6萬(wàn)元/噸。而德方納米采用類似半液相法，后續(xù)仍需高溫?zé)Y(jié)，我們測(cè)算其成本約2.5萬(wàn)元/噸。根據(jù)通告，后續(xù)公司計(jì)劃在云南曲靖建設(shè)廠房，搭建循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，仍有一定降本空間。

●鐵鋰正極價(jià)格復(fù)盤(pán)：逐年下降，近期成本端承壓大

整體看，目前鐵鋰正極價(jià)格處于盈虧平衡點(diǎn)附近，近期碳酸鋰持續(xù)報(bào)價(jià)上漲帶來(lái)較大成本壓力，可能導(dǎo)致鐵鋰價(jià)格進(jìn)一步上浮。因產(chǎn)品差異化逐步減弱，行業(yè)產(chǎn)量擴(kuò)張加快，2019年LFP價(jià)格約下降至約5萬(wàn)元/噸。2020年上半年，動(dòng)力型含稅價(jià)約為4萬(wàn)元/噸，儲(chǔ)能型含稅價(jià)約為3.5萬(wàn)元/噸，目前已從底部反彈至3.5萬(wàn)元/噸、3萬(wàn)元/噸。

●供需分析：產(chǎn)量過(guò)剩持續(xù)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量緊俏，需求起量正當(dāng)時(shí)。

供給端：產(chǎn)量過(guò)剩持續(xù)，關(guān)注2021年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量投放。2020年預(yù)計(jì)有效產(chǎn)量約為20萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約12萬(wàn)噸需求；2021年預(yù)計(jì)有效產(chǎn)量約為30萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)20萬(wàn)噸需求。2021年不排除出現(xiàn)小公司實(shí)際有效產(chǎn)量低于理論產(chǎn)量的現(xiàn)象，行業(yè)可能處于供需緊平衡。

2020Q3以來(lái)，德方納米、貝特瑞、湖南裕能、湖北萬(wàn)潤(rùn)等鐵鋰正極龍頭公司，以及電池廠比亞迪、國(guó)軒高科等電池廠商均已滿產(chǎn)，明年預(yù)計(jì)德方納米投放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量3.5萬(wàn)噸，湖南裕能投放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)量2萬(wàn)噸。

需求端：兩輪車、基站有望帶來(lái)新增量。兩輪車方面，傳統(tǒng)鉛酸電池續(xù)航30km，無(wú)法滿足外賣、共享出行需求，而鐵鋰離子電池續(xù)航可達(dá)50-100km，替代優(yōu)勢(shì)明顯，目前海外兩輪車正在起量，兩輪車約有1萬(wàn)噸鐵鋰離子電池需求；基站方面，鐵鋰離子電池容量大、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望在電力調(diào)頻、儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)力。我們預(yù)計(jì)2021年20萬(wàn)噸需求中2/3來(lái)自動(dòng)力領(lǐng)域，1/3來(lái)自兩輪車、儲(chǔ)能領(lǐng)域。

●價(jià)格展望：LFP產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格處于上行區(qū)間，預(yù)計(jì)價(jià)格將穩(wěn)中有升

本次漲價(jià)潮重要驅(qū)動(dòng)因素碳酸鋰的全球供給約50萬(wàn)噸，需求約30萬(wàn)噸，短時(shí)間存在供需錯(cuò)配，可能會(huì)有10%左右漲幅。長(zhǎng)期看碳酸鋰供給仍然充足。疊加上下游議價(jià)關(guān)系，我們認(rèn)為碳酸鋰、LFP正極未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)將穩(wěn)中有升。

鐵鋰正極提價(jià)在即，龍頭公司業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)