鉅大LARGE | 點擊量：381次 | 2022年11月25日
TSLA想退市影響蔚來尋求上市利空持續(xù)不斷
“城里的人想出去，城外的人想進(jìn)來”。這是楊絳女士寫在錢鐘書《圍城》扉頁的一句話，此時用于特斯拉和蔚來汽車非常貼切。
2010年6月，特斯拉登陸納斯達(dá)克，IPO發(fā)行價17.00美元，凈募集資金1.84億美元。8年過去了，特斯拉卻想私有化，從公眾企業(yè)變?yōu)樗饺似髽I(yè)。與此同時，今日，據(jù)外媒報道，蔚來汽車謀劃在美國上市，計劃通過IPO募集最多不超過18億美元。
成為上市公司是很多企業(yè)家的夢想，當(dāng)年特斯拉努力過并成功了，如今卻想退市，什么樣的內(nèi)心煎熬才讓馬斯克下了這么大的決心？特斯拉想退市對正在謀劃上市的蔚來汽車會有什么影響？我們站在城頭看著大家匆忙地從城門中進(jìn)出，迎著朝陽昂首挺胸走來，或者踏著落日余輝離去的背影都讓人印象深刻。
利空持續(xù)不斷
馬斯克曾在推文中寫道，作為一個上市公司，我們遭受到股價的大幅波動，這對每一個在特斯拉工作的員工，也是特斯拉的股東，帶來了干擾。成為上市公司還意味著為了應(yīng)對季度財報，特斯拉將面臨著為每一個季度做決策的壓力，但這些決策在長期不一定是對的。最后，特斯拉作為美國被做空最多的股票之一，上市公司意味著許多人有動力通過做空來攻擊公司。
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馬斯克在推文中吐露的心聲，可謂句句真言。像特斯拉這樣的新生企業(yè)，既要考慮近期利益，更要謀劃長遠(yuǎn)發(fā)展。為了調(diào)動大家的積極性，美國高科技企業(yè)普遍給予股票期權(quán)。特斯拉的股價大幅波動，領(lǐng)到股票期權(quán)的人有可能面臨著無法行權(quán)獲益的尷尬。
美國證券市場要求每家上市企業(yè)每個季度披露一次報表，披露的報表對股價有巨大的影響力。上市公司季報、年報超過預(yù)期，股票價格上漲，沒有達(dá)到預(yù)期，則應(yīng)聲而跌。為了讓報表好看，特斯拉不得不犧牲長期利益，采取更多的短期措施促進(jìn)銷量提升。《中國汽車報》記者注意到，特斯拉的銷量很有規(guī)律，例如，2017年3月、6月、9月和12月的銷量明顯高于當(dāng)季前2個月的銷量。一位前特斯拉中國公司員工告訴《中國汽車報》記者，銷量有規(guī)律都是為了迎合證券市場短期促銷的結(jié)果，特斯拉的做法類似國內(nèi)汽車企業(yè)的沖量壓庫。
國內(nèi)所有的經(jīng)銷商對于整車企業(yè)的沖量壓庫都有怨言，好在一年才一次，為了大局著想，大多數(shù)4S店會忍住怒火。特斯拉每個季度要搞一次沖量壓庫，確實不利于企業(yè)中長期營銷規(guī)劃。特斯拉與傳統(tǒng)汽車企業(yè)不同，采用直銷模式，沒有經(jīng)銷商，又不能對用戶硬性要求，只能設(shè)法促成他們盡快來提車。特斯拉采用的辦法是增加電話聯(lián)系的頻次，不過這個方法容易招致用戶的厭煩。
近年來，利空消息不斷地?fù)湎蛱厮估o了做空者可趁之機，一旦做空者得逞，馬斯克及其他投資者無法承受市值蒸發(fā)帶來的損失。這或許是馬斯克想退市的根本原因。
美國曾規(guī)定對電動汽車實施額外補貼，當(dāng)總銷量在20萬輛以內(nèi)時，特斯拉每出售一輛電動汽車，就可得到美國聯(lián)邦政府7500美元補貼，此外美國部分州也會提供額外補貼。20萬輛額度耗盡之后，政府將會縮減乃至取消補貼。據(jù)外媒報道，特斯拉公司已經(jīng)對外證實，迄今為止其電動車?yán)塾嬩N量已經(jīng)突破了20萬輛。2019年上半年，消費者只能享受到3750美元補貼，下半年僅為1875美元。有資料顯示，從2007年以來，特斯拉一共獲得了35億美元的政府補貼。補貼大幅度下降以至于取消，特斯拉Model車型對消費者的吸引力將下降。
為了加快融入市場，特斯拉推出了平民化的Model3車型，與此前車型使用18650電池不同，Model3使用21700型電池，大幅度提升了能量密度。但是，這是一款新型電池，有很多技術(shù)要求還沒有完全掌握。有業(yè)內(nèi)專家告訴《中國汽車報》記者，動力電池從18650變?yōu)?1700，并不是簡單增大尺寸那么容易，技術(shù)的不確定性會導(dǎo)致21700電池的合格率比較低，這應(yīng)該是Model3產(chǎn)量上不去的根本原因。特斯拉曾采用增加工人的方法提升產(chǎn)量，有可能21700電池合格率的問題沒有得到根本性解決。這不是解決問題的根本方法，增加工人可以提升產(chǎn)量但無法提高勞動生產(chǎn)率，最終會影響利潤。
前不久，馬斯克在一封內(nèi)部郵件中表示：“我們中出了個’叛徒’”。馬斯克指出一位名叫特里普（Tripp）的內(nèi)部員工黑進(jìn)了特斯拉的系統(tǒng)，泄露了部分商業(yè)秘密。特里普指責(zé)特斯拉在部分型號的汽車上使用了有缺陷的電池。目前，雙方的法律糾紛還沒有最終結(jié)果，如果特里普所說被證實，做空者真有可能得逞，這將對特斯拉帶來災(zāi)難性影響。
退市要花多少錢
暫時退市可以把這些利空化為無形，讓特斯拉獲得寶貴的喘息機會，等待時機成熟再上市。馬斯克在公開信中說，在未來，一旦特斯拉進(jìn)入緩慢增長、更為可預(yù)期增長的周期，到時再回歸上市將顯得更加合理。
馬斯克的算盤打得很精，一旦實現(xiàn)退市，一切有可能按照馬斯克的預(yù)想軌跡前行。但是，馬斯克需要籌集到足夠的退市資金才能實現(xiàn)美好的愿望。馬斯克給出了420美元的報價，按照特斯拉現(xiàn)有的股票數(shù)量，將花費720億美元。這筆資金不菲，一般的投資者根本負(fù)擔(dān)不起。其實，考慮特斯拉的股東結(jié)構(gòu)，有些股東并不會出售，而是隨著公司退市成為私有企業(yè)特斯拉的股東，總體來看，特斯拉私有化并不需要花那么多錢。
記者查詢特斯拉的報表發(fā)現(xiàn)，在主要股東欄中，機構(gòu)持股占有50.85%，不乏全球著名投資機構(gòu)；共同基金持股占15.25%，兩者報告日期有所不同，粗略估計共占66.1%，也就是說真正的流通股大約只占33.9%。
馬斯克在一篇博文中也稱，根據(jù)他的估計2/3的股東將選擇向他們提供的期權(quán)，即“滾動”他們的期權(quán)，繼續(xù)投資私有化的特斯拉，而不是兌現(xiàn)。按照這個比例計算，特斯拉私有化大約需要240億元，遠(yuǎn)低于720億元，這大大降低了私有化的難度。
從公告中可以看到，盡管特斯拉遭遇做空，大多數(shù)機構(gòu)和基金沒有減持，反而加倉。2018年3月31日的季報顯示，著名的投資機構(gòu)摩根斯坦利（MorganStanley&CoInc）在所有的機構(gòu)中加倉幅度最大，高達(dá)62.73%。這表明，機構(gòu)、基金投資者與特斯拉和馬斯克堅定地站在一邊，對抗做空者。畢竟大家的命運息息相關(guān)。
馬斯克曾披露特斯拉私有化的資金有保障，稱“將近兩年前”，沙特主權(quán)財富公共投資基金（PIF）已經(jīng)多次接觸他，討論投資特斯拉，支持私有化。然而，據(jù)路透社報道，PIF正在與特斯拉的競爭對手之一LucidMotors展開相關(guān)投資磋商。
特斯拉私有化的資金似乎落空了，然而，這項行動并沒有終止。據(jù)外媒報道，外界認(rèn)為高盛和摩根斯坦利介入了特斯拉私有化交易。8月21日起，摩根斯坦利的網(wǎng)站不再顯示特斯拉股票評級和目標(biāo)價。此前，高盛將特斯拉股票列入限制名單。限制名單將禁止高盛任何員工交易列入限制名單的個股，以防發(fā)生。
PIF的錢轉(zhuǎn)向了，馬斯克的推文又給出了新的投資者。馬斯克稱，在推出特斯拉私有化的提議方面，正與金融顧問銀湖資本（SilverLake）、高盛以及法律顧問Wachtell、Lipton、Rosen&Katz和Munger,Tolles&Olson合作，對此感到興奮。
據(jù)分析，特斯拉私有化的交易結(jié)構(gòu)類似于杠桿收購，參與交易服務(wù)的各方將獲得不菲的收益，特斯拉的顧問可以賺到9000萬-1.2億美元，投資者顧問可以賺取3000萬-5000萬美元，潛在的融資費用將達(dá)到5億美元。
對蔚來謀求上市有影響嗎
據(jù)報道，蔚來汽車已經(jīng)提交招股說明書，6輪股權(quán)融資約獲得145億元。蔚來汽車融資本事大，燒錢的速度也很快。截止2018年6月30日，蔚來汽車在2016年、2017年、2018年6月30日的凈虧損分別為25.733億元人民幣、50.212億元人民幣和33.255億元，總計虧損109.2億。
蔚來汽車才交付481輛汽車，此前融資的金額已消耗得所剩不多了，要完成更多的訂單交付必須再融資。然而，蔚來汽車已進(jìn)行6輪融資，一位投行界人士告訴《中國汽車報》記者，6輪融資之后，估值較高了，民間資本已玩不動了，必須到公募市場融資。此前的美團(tuán)、趣店等都是如此。
蔚來汽車預(yù)計2018年虧損51億元，剩余的資金堅持到年底將消耗殆盡，不上市融資肯定無法生存。
蔚來汽車打算上市之時，還沒有傳出特斯拉私有化的消息，在這個節(jié)骨眼上，特斯拉私有化對蔚來汽車上市有什么影響？投資圈的看法出現(xiàn)了分歧。
特斯拉上市募集了1.84億美元，蔚來要募集18億美元，幾乎是特斯拉的10倍，蔚來的“故事”比特斯拉強在哪呢？不少投行人士認(rèn)為有難度，或許這是蔚來汽車邀請8家著名投資機構(gòu)操作上市交易的原因之一。8家著名機構(gòu)都來操盤，這種案例并不多見。
特斯拉自從成立以來，一直處于虧損狀態(tài)，15年沒有盈利，證券市場仍然給予了足夠的等待耐心，股票價格甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于通用汽車、福特汽車。有投行人士認(rèn)為，大家普遍認(rèn)為特斯拉的技術(shù)水平高于蔚來，品牌效應(yīng)比蔚來強，15年時間尚且無法盈利，蔚來汽車需要多少年？特斯拉退市讓人們對蔚來汽車的前景產(chǎn)生擔(dān)憂。
另一位投行人士的看法卻相反，他認(rèn)為大多數(shù)人認(rèn)同電動汽車是未來一段時間的發(fā)展方向，投資圈一直有人看好，可以說，他們是電動汽車的鐵粉，特斯拉退市后，證券市場上就沒有耀眼的電動汽車值得投資，蔚來汽車上市正好填補了空白。
特斯拉還沒有退市，蔚來也僅僅是提交了招股說明書，一個仍在城內(nèi)，一個還在城外，是否會有影響，且行且看，投資人會給出答案。
