鉅大LARGE | 點擊量：677次 | 2018年09月05日
利空持續不斷 特斯拉想退市對蔚來謀求上市有影響嗎？
“城里的人想出去，城外的人想進來”。這是楊絳女士寫在錢鐘書《圍城》扉頁的一句話，此時用于特斯拉和蔚來汽車非常貼切。
2010年6月，特斯拉登陸納斯達克，IPO發行價17.00美元，凈募集資金1.84億美元。8年過去了，特斯拉卻想私有化，從公眾企業變為私人企業。與此同時，今日，據外媒報道，蔚來汽車謀劃在美國上市，計劃通過IPO募集最多不超過18億美元。
成為上市公司是很多企業家的夢想，當年特斯拉努力過并成功了，如今卻想退市，什么樣的內心煎熬才讓馬斯克下了這么大的決心？特斯拉想退市對正在謀劃上市的蔚來汽車會有什么影響？我們站在城頭看著大家匆忙地從城門中進出，迎著朝陽昂首挺胸走來，或者踏著落日余輝離去的背影都讓人印象深刻。
利空持續不斷
馬斯克曾在推文中寫道，作為一個上市公司，我們遭受到股價的大幅波動，這對每一個在特斯拉工作的員工，也是特斯拉的股東，帶來了干擾。成為上市公司還意味著為了應對季度財報，特斯拉將面臨著為每一個季度做決策的壓力，但這些決策在長期不一定是對的。最后，特斯拉作為美國被做空最多的股票之一，上市公司意味著許多人有動力通過做空來攻擊公司。
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馬斯克在推文中吐露的心聲，可謂句句真言。像特斯拉這樣的新生企業，既要考慮近期利益，更要謀劃長遠發展。為了調動大家的積極性，美國高科技企業普遍給予股票期權。特斯拉的股價大幅波動，領到股票期權的人有可能面臨著無法行權獲益的尷尬。
美國證券市場要求每家上市企業每個季度披露一次報表，披露的報表對股價有巨大的影響力。上市公司季報、年報超過預期，股票價格上漲，沒有達到預期，則應聲而跌。為了讓報表好看，特斯拉不得不犧牲長期利益，采取更多的短期措施促進銷量提升。《中國汽車報》記者注意到，特斯拉的銷量很有規律，例如，2017年3月、6月、9月和12月的銷量明顯高于當季前2個月的銷量。一位前特斯拉中國公司員工告訴《中國汽車報》記者，銷量有規律都是為了迎合證券市場短期促銷的結果，特斯拉的做法類似國內汽車企業的沖量壓庫。
國內所有的經銷商對于整車企業的沖量壓庫都有怨言，好在一年才一次，為了大局著想，大多數4S店會忍住怒火。特斯拉每個季度要搞一次沖量壓庫，確實不利于企業中長期營銷規劃。特斯拉與傳統汽車企業不同，采用直銷模式，沒有經銷商，又不能對用戶硬性要求，只能設法促成他們盡快來提車。特斯拉采用的辦法是增加電話聯系的頻次，不過這個方法容易招致用戶的厭煩。
近年來，利空消息不斷地撲向特斯拉，給了做空者可趁之機，一旦做空者得逞，馬斯克及其他投資者無法承受市值蒸發帶來的損失。這或許是馬斯克想退市的根本原因。
美國曾規定對電動汽車實施額外補貼，當總銷量在20萬輛以內時，特斯拉每出售一輛電動汽車，就可得到美國聯邦政府7500美元補貼，此外美國部分州也會提供額外補貼。20萬輛額度耗盡之后，政府將會縮減乃至取消補貼。據外媒報道，特斯拉公司已經對外證實，迄今為止其電動車累計銷量已經突破了20萬輛。2019年上半年，消費者只能享受到3750美元補貼，下半年僅為1875美元。有資料顯示，從2007年以來，特斯拉一共獲得了35億美元的政府補貼。補貼大幅度下降以至于取消，特斯拉Model車型對消費者的吸引力將下降。
為了加快融入市場，特斯拉推出了平民化的Model3車型，與此前車型使用18650電池不同，Model3使用21700型電池，大幅度提升了能量密度。但是，這是一款新型電池，有很多技術要求還沒有完全掌握。有業內專家告訴《中國汽車報》記者，動力電池從18650變為21700，并不是簡單增大尺寸那么容易，技術的不確定性會導致21700電池的合格率比較低，這應該是Model3產量上不去的根本原因。特斯拉曾采用增加工人的方法提升產量，有可能21700電池合格率的問題沒有得到根本性解決。這不是解決問題的根本方法，增加工人可以提升產量但無法提高勞動生產率，最終會影響利潤。
前不久，馬斯克在一封內部郵件中表示：“我們中出了個’叛徒’”。馬斯克指出一位名叫特里普（Tripp）的內部員工黑進了特斯拉的系統，泄露了部分商業秘密。特里普指責特斯拉在部分型號的汽車上使用了有缺陷的電池。目前，雙方的法律糾紛還沒有最終結果，如果特里普所說被證實，做空者真有可能得逞，這將對特斯拉帶來災難性影響。
退市要花多少錢
暫時退市可以把這些利空化為無形，讓特斯拉獲得寶貴的喘息機會，等待時機成熟再上市。馬斯克在公開信中說，在未來，一旦特斯拉進入緩慢增長、更為可預期增長的周期，到時再回歸上市將顯得更加合理。
馬斯克的算盤打得很精，一旦實現退市，一切有可能按照馬斯克的預想軌跡前行。但是，馬斯克需要籌集到足夠的退市資金才能實現美好的愿望。馬斯克給出了420美元的報價，按照特斯拉現有的股票數量，將花費720億美元。這筆資金不菲，一般的投資者根本負擔不起。其實，考慮特斯拉的股東結構，有些股東并不會出售，而是隨著公司退市成為私有企業特斯拉的股東，總體來看，特斯拉私有化并不需要花那么多錢。
記者查詢特斯拉的報表發現，在主要股東欄中，機構持股占有50.85%，不乏全球著名投資機構；共同基金持股占15.25%，兩者報告日期有所不同，粗略估計共占66.1%，也就是說真正的流通股大約只占33.9%。
馬斯克在一篇博文中也稱，根據他的估計2/3的股東將選擇向他們提供的期權，即“滾動”他們的期權，繼續投資私有化的特斯拉，而不是兌現。按照這個比例計算，特斯拉私有化大約需要240億元，遠低于720億元，這大大降低了私有化的難度。
從公告中可以看到，盡管特斯拉遭遇做空，大多數機構和基金沒有減持，反而加倉。2018年3月31日的季報顯示，著名的投資機構摩根斯坦利（MorganStanley&CoInc）在所有的機構中加倉幅度最大，高達62.73%。這表明，機構、基金投資者與特斯拉和馬斯克堅定地站在一邊，對抗做空者。畢竟大家的命運息息相關。
馬斯克曾披露特斯拉私有化的資金有保障，稱“將近兩年前”，沙特主權財富公共投資基金（PIF）已經多次接觸他，討論投資特斯拉，支持私有化。然而，據路透社報道，PIF正在與特斯拉的競爭對手之一LucidMotors展開相關投資磋商。
特斯拉私有化的資金似乎落空了，然而，這項行動并沒有終止。據外媒報道，外界認為高盛和摩根斯坦利介入了特斯拉私有化交易。8月21日起，摩根斯坦利的網站不再顯示特斯拉股票評級和目標價。此前，高盛將特斯拉股票列入限制名單。限制名單將禁止高盛任何員工交易列入限制名單的個股，以防內幕交易發生。
PIF的錢轉向了，馬斯克的推文又給出了新的投資者。馬斯克稱，在推出特斯拉私有化的提議方面，正與金融顧問銀湖資本（SilverLake）、高盛以及法律顧問Wachtell、Lipton、Rosen&Katz和Munger,Tolles&Olson合作，對此感到興奮。
據分析，特斯拉私有化的交易結構類似于杠桿收購，參與交易服務的各方將獲得不菲的收益，特斯拉的顧問可以賺到9000萬-1.2億美元，投資者顧問可以賺取3000萬-5000萬美元，潛在的債務融資費用將達到5億美元。
對蔚來謀求上市有影響嗎
據報道，蔚來汽車已經提交招股說明書，6輪股權融資約獲得145億元。蔚來汽車融資本事大，燒錢的速度也很快。截止2018年6月30日，蔚來汽車在2016年、2017年、2018年6月30日的凈虧損分別為25.733億元人民幣、50.212億元人民幣和33.255億元，總計虧損109.2億。
蔚來汽車才交付481輛汽車，此前融資的金額已消耗得所剩不多了，要完成更多的訂單交付必須再融資。然而，蔚來汽車已進行6輪融資，一位投行界人士告訴《中國汽車報》記者，6輪融資之后，估值較高了，民間資本已玩不動了，必須到公募市場融資。此前的美團、趣店等都是如此。
蔚來汽車預計2018年虧損51億元，剩余的資金堅持到年底將消耗殆盡，不上市融資肯定無法生存。
蔚來汽車打算上市之時，還沒有傳出特斯拉私有化的消息，在這個節骨眼上，特斯拉私有化對蔚來汽車上市有什么影響？投資圈的看法出現了分歧。
特斯拉上市募集了1.84億美元，蔚來要募集18億美元，幾乎是特斯拉的10倍，蔚來的“故事”比特斯拉強在哪呢？不少投行人士認為有難度，或許這是蔚來汽車邀請8家著名投資機構操作上市交易的原因之一。8家著名機構都來操盤，這種案例并不多見。
特斯拉自從成立以來，一直處于虧損狀態，15年沒有盈利，證券市場仍然給予了足夠的等待耐心，股票價格甚至遠遠高于通用汽車、福特汽車。有投行人士認為，大家普遍認為特斯拉的技術水平高于蔚來，品牌效應比蔚來強，15年時間尚且無法盈利，蔚來汽車需要多少年？特斯拉退市讓人們對蔚來汽車的前景產生擔憂。
另一位投行人士的看法卻相反，他認為大多數人認同電動汽車是未來一段時間的發展方向，投資圈一直有人看好，可以說，他們是電動汽車的鐵粉，特斯拉退市后，證券市場上就沒有耀眼的電動汽車值得投資，蔚來汽車上市正好填補了空白。
特斯拉還沒有退市，蔚來也僅僅是提交了招股說明書，一個仍在城內，一個還在城外，是否會有影響，且行且看，投資人會給出答案。
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